特朗普政府“對(duì)等關(guān)稅”落地，引發(fā)關(guān)稅大戰(zhàn)，4月7日，全球股市迎來“黑色星期一”，恒生指數(shù)開盤跌近10%，日經(jīng)股指期貨一度跌停，MSCI亞太指數(shù)暴跌超7%， 創(chuàng)下2008年以來最大跌幅。截至7日收盤，日經(jīng)225指數(shù)收跌7.83%，韓國(guó)綜合指數(shù)收跌5.57%，中國(guó)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)收跌9.70%，恒生指數(shù)下跌13.22%。A股主要股指集體收跌，滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌7.34%、9.66%、12.50%。

根據(jù)各大國(guó)際投行的最新觀點(diǎn)以及記者采訪的對(duì)沖基金人士的觀點(diǎn)，美股跌勢(shì)并未結(jié)束，美國(guó)衰退預(yù)期的攀升也意味著亞太股市難以獨(dú)善其身。而未來中國(guó)可能出臺(tái)的支持措施則備受關(guān)注。

下調(diào)亞太股市盈利預(yù)測(cè)

由于美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周五表示現(xiàn)在降息還“為時(shí)過早”，且在過去的周末關(guān)稅政策落地后沒有改變的跡象，周一開盤，市場(chǎng)恐慌情緒加劇。美國(guó)三大股指期貨重挫3%~5%，恐慌指數(shù)升至疫情以來最高水平。

東證和日經(jīng)期貨指數(shù)自2020年來首次觸發(fā)熔斷，恒生指數(shù)開盤低開9%。“拋售一切”的情緒導(dǎo)致黃金一度失守3000美元關(guān)口，紐約期銅暴跌10%，避險(xiǎn)貨幣日元和瑞郎則保持強(qiáng)勢(shì)。

機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，除了估值大幅收縮，盈利下修也導(dǎo)致亞太股市大跌。

高盛最新將MSCI亞洲除日本指數(shù)（MXAPJ）的盈利增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)了4個(gè)百分點(diǎn)，主要體現(xiàn)在日本、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)和泰國(guó)。

超配的市場(chǎng)包括，中國(guó)離岸市場(chǎng)、中國(guó)A股、日本、新加坡、菲律賓；標(biāo)配的市場(chǎng)包括，印度、韓國(guó)、馬來西亞、印尼；對(duì)部分區(qū)域持謹(jǐn)慎態(tài)度，其中，中國(guó)臺(tái)灣因盈利預(yù)期下調(diào)被調(diào)至低配，此外澳大利亞、泰國(guó)同樣處于低配區(qū)域。

以日本為例，盡管獲得超配評(píng)級(jí)，但出口的暴露度之大以及市場(chǎng)情緒脆弱，日經(jīng)指數(shù)過去1個(gè)月跌幅已達(dá)約16%，4月7日當(dāng)日跌幅達(dá)7.83%。

野村方面對(duì)記者表示，關(guān)稅將給日本經(jīng)濟(jì)帶來明顯的下行壓力。初步估計(jì)，日本實(shí)際出口增長(zhǎng)將減少1個(gè)百分點(diǎn)，而實(shí)際GDP增長(zhǎng)則將減少0.3個(gè)百分點(diǎn)。然而，如果在競(jìng)爭(zhēng)激烈、替代產(chǎn)品充足的環(huán)境下，出口量的波動(dòng)幅度將隨價(jià)格波動(dòng)的增加而擴(kuò)大，從而可能使實(shí)際GDP增長(zhǎng)的負(fù)面沖擊高達(dá)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

觀望中國(guó)支持措施

盡管市場(chǎng)大幅回調(diào)，但主流機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)股市的評(píng)級(jí)仍維持超配，未來中國(guó)祭出的支持措施備受關(guān)注。

高盛將2025年MSCI中國(guó)每股收益增速預(yù)期從9%下調(diào)至7%；將MSCI中國(guó)目標(biāo)市盈率從12倍下調(diào)至11.5倍；基于新假設(shè)情景，MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)12個(gè)月目標(biāo)分別為81和4500點(diǎn)，對(duì)應(yīng)上漲空間10%和17%。

高盛對(duì)此解釋稱，中國(guó)對(duì)美國(guó)的直接出口占比為1.5%，若加入東南亞等其他間接渠道則為7%。中國(guó)將繼續(xù)推動(dòng)外需向國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)移；此外，南向資金流入創(chuàng)紀(jì)錄，年內(nèi)已達(dá)640億美元，表明離岸投資者信心仍在。

摩根士丹利認(rèn)為，中國(guó)預(yù)計(jì)將在未來幾個(gè)月內(nèi)加快政策寬松步伐。全國(guó)人大通過的2萬億元刺激方案有望加速落地，而一些尚未批準(zhǔn)的新刺激措施，也可能提前至2025年第二季度推出。

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)也對(duì)記者稱，中國(guó)政策措施仍值得期待，包括2萬億元的財(cái)政擴(kuò)張及政府債務(wù)置換在內(nèi)的舉措，預(yù)計(jì)可對(duì)沖約0.8個(gè)百分點(diǎn)的GDP增速損失。

由于第一季度GDP預(yù)期較強(qiáng)，野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺對(duì)記者表示，在貨幣和財(cái)政政策方面，中國(guó)可能要等到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能再次減弱時(shí)才會(huì)出手。

衰退預(yù)期下美股還未跌完

當(dāng)前，市場(chǎng)認(rèn)為，美股并未跌完。摩根士丹利美股首席策略師威爾遜（Michael Wilson）對(duì)記者稱，美股反彈可能需要美聯(lián)儲(chǔ)比預(yù)期更鴿派的政策，或關(guān)稅談判取得短期進(jìn)展。但該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，指數(shù)層面出現(xiàn)大幅戰(zhàn)術(shù)性上行（即3%~5%以上）的可能性已大幅下降。

高盛交易員表示：“目前僅有1.5%的共同基金資產(chǎn)持有現(xiàn)金，幾乎創(chuàng)下歷史最低水平。換句話說，這些投資者已經(jīng)重倉(cāng)持股，而現(xiàn)在我們正開始看到他們削減倉(cāng)位。模式是：先賣股票、騰出現(xiàn)金，再考慮接下來怎么做。 指數(shù)層面來看，風(fēng)險(xiǎn)仍偏向下行。”

值得一提的是，股市在衰退時(shí)期的歷史表現(xiàn)顯示，標(biāo)普500指數(shù)可能從近期峰值回撤約25%。如果遵循這一模式，則意味著標(biāo)普500指數(shù)將從今日價(jià)格進(jìn)一步回撤17%至約4600點(diǎn)的谷底值。

嘉盛集團(tuán)資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對(duì)記者表示，從宏觀角度來看，“去美元化”的進(jìn)程可能會(huì)加速。關(guān)稅大戰(zhàn)可能令全球貿(mào)易，尤其是對(duì)美貿(mào)易大幅萎縮，從而減少美元在結(jié)算體系中的使用份額（也有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考量）。

上周，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)喜憂參半，本周關(guān)注周四的3月CPI，預(yù)計(jì)從2.8%回落至2.6%，高于預(yù)期的通脹將繼續(xù)刺激避險(xiǎn)情緒。不論數(shù)據(jù)如何，市場(chǎng)對(duì)未來的通脹和就業(yè)的悲觀前景短時(shí)間內(nèi)很難改變。

對(duì)于美股來說，本周開始將迎來第四季度財(cái)報(bào)的公布，周五率先登場(chǎng)的是摩根大通、摩根士丹利等華爾街巨頭。毫無疑問，對(duì)未來的指引是市場(chǎng)關(guān)注的最大焦點(diǎn)。