證券時報記者 劉敬元 鄧雄鷹

險資入市正在提速。

證券時報記者獲悉，第二批保險資金開展長期股票投資試點正在加快落地，同時還有更多險資籌劃申請試點。

作為險資入市方式的創(chuàng)新探索，今年保險資金長期股票投資試點的規(guī)模已從500億元增至1620億元，參與試點的保險公司也從2家增至8家，均為壽險公司。據(jù)了解，第二批試點公司正緊鑼密鼓地從架構(gòu)、流程等方面推動試點落地，推進私募證券基金設立及投資工作。與第一批試點不同，不少公司傾向于單獨發(fā)起設立私募證券基金。

規(guī)模已達1620億元

“我們也想申請長期股票投資試點，已經(jīng)在準備材料?！蹦潮ｋU資管人士近日告訴證券時報記者。

所謂長期股票投資試點，指的是保險公司出資設立私募證券基金，主要投向二級市場股票，并長期持有。

去年9月，中央金融辦和證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導意見》，明確了推動各類中長期資金入市、構(gòu)建“長錢長投”制度環(huán)境的重點工作安排。今年1月，中央金融辦等六部委印發(fā)了《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》，其中要點之一，是提升實際投資比例，包括保險資金長期股票投資試點擴大等。

公開信息顯示，保險資金長期股票投資試點始于2023年10月。第一批獲批試點的是中國人壽、新華保險，兩家公司各出資250億元，設立規(guī)模500億元的公司制基金，即鴻鵠志遠（上海）私募證券投資基金有限公司（下稱“鴻鵠基金”）。鴻鵠基金也是首家險資系私募證券投資基金，2024年2月29日宣告成立，隨后于當年3月4日正式啟動投資。

中國人壽方面透露，截至2025年3月初，鴻鵠基金已投資落地500億元，取得了風險低于基準、收益高于基準的良好業(yè)績表現(xiàn)。

第二批獲批試點的保險公司有8家，規(guī)模合計1120億元。今年1月，太保壽險、泰康人壽、陽光人壽及相關(guān)保險資管公司獲準以契約制基金方式參與試點，開展長期股票投資，規(guī)模合計520億元。3月初，人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華保險、平安人壽等5家保險公司獲批開展試點，規(guī)模合計600億元。

至此，已有8家保險公司獲批參與試點，合計規(guī)模達1620億元。其中，第二批批復的1120億元高于此前監(jiān)管部門最初擬定的1000億元，顯示各家保險公司參與試點的積極態(tài)度。據(jù)了解，在第二批試點名單中，有的機構(gòu)申請規(guī)模遠高于最終獲批金額。

值得一提的是，首批試點中的中國人壽和新華保險，繼續(xù)獲批第二批試點，獲批金額200億元，將共同發(fā)起設立鴻鵠基金二期。其他公司方面，據(jù)中國人保在公司業(yè)績發(fā)布會上透露的信息，人保壽險獲批規(guī)模為100億元。

另據(jù)了解，多數(shù)參與試點的保險公司獲批金額均在百億上下。業(yè)內(nèi)人士分析，“這可能與當下參與試點的機構(gòu)都是大公司有關(guān)?！?/p>

目前，獲批試點的保險公司正在加快推進長期股票投資試點落地，多家保險公司傾向于單獨發(fā)起設立私募證券基金。

試點獲配套政策加持

在獲得長期股票投資試點的前兩批機構(gòu)名單中，壽險“老七家”均已在列。大中型保險機構(gòu)積極參與該試點，一方面是落實中長期資金入市政策，另一方面的重要原因在于，長期股票投資試點在一定程度上可以解決險資入市投資的堵點、卡點。其中，相當重要的一點是，會計計量方式有助于保險公司平滑權(quán)益市場波動對其利潤表的影響。

實際上，不少保險公司都具有股票投資資質(zhì)，但在新會計準則下，保險公司諸多權(quán)益類資產(chǎn)要歸入交易性金融資產(chǎn)。這意味著，其市值變動直接體現(xiàn)在當期利潤中，會加大利潤與資本市場的相關(guān)性，在一定程度上降低了保險公司進行權(quán)益投資的積極性，導致險資的權(quán)益投資保守化和短期化。

長期股票投資試點的實行，就有利于解決這一“痛點”。比如，鴻鵠基金試點權(quán)益法核算，即被認為有利于長期投資。

國泰海通非銀團隊分析，中國人壽和新華保險各出資50%設立公司制基金投向了二級權(quán)益市場，在會計計量上可以采用長期股權(quán)投資方式，避免市值波動對當期利潤的影響。在新會計準則下，采用權(quán)益法核算，將私募證券基金公司的利潤和分紅按比例計入投資收益，可以有效緩解直接投資二級權(quán)益市場對于報表的影響。

新華保險2024年年報顯示，該公司將鴻鵠基金作為合營企業(yè)采用權(quán)益法核算，投資成本為250億元，截至2024年12月31日這項投資的賬面價值為263.58億元。2024年，鴻鵠基金凈利潤為9.17億元，綜合收益總額為27.16億元。

值得關(guān)注的是，第二批試點中的保險公司，獲批基金類型新增了契約制基金。此類基金與公司制基金有所不同，如何計量？

記者從業(yè)界了解到，契約制基金的計量與所持份額相關(guān)，在直接出資的壽險公司層面，如果持有份額較高，將可以結(jié)構(gòu)化主體形式計入長期股權(quán)投資；而在保險集團層面，可以計入OCI類（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）資產(chǎn)。這樣，均可避免保險公司利潤表受股票市值波動帶來的影響。

在會計計量和核算方式顯得較為特殊之外，長期股票投資試點還得到了不同維度的政策支持。其中，比較受關(guān)注的是償付能力的優(yōu)惠政策。證券時報記者從多個渠道了解到，通過私募證券基金投資股票的資本占用，較一般權(quán)益投資可獲得風險因子七折優(yōu)待，這有利于降低權(quán)益投資對于險資償付能力消耗的影響。

有保險行業(yè)人士表示，權(quán)益類資產(chǎn)的償付能力資本消耗較高，優(yōu)待政策很有吸引力，“這對我們有直接影響”。

另有數(shù)家中小險企相關(guān)人士告訴記者，長期股票投資試點申請時為“一事一議”。有的險企表示，相關(guān)投資不占用權(quán)益類資產(chǎn)額度；有的險企稱，該試點的投資獲得了關(guān)聯(lián)交易豁免政策；也有一些中小險企稱，各家公司情況不同，在政策申請和私募基金的管理運營方面，成本相對較高。

根據(jù)權(quán)益投資模式，保險公司也在制定相應的投資政策和考核方案。

中國人壽表示，作為長期投資改革試點，鴻鵠基金按照市場化、法治化和“長錢長投”原則，積極探索“耐心資本”投資規(guī)律。目前，已積累了相關(guān)經(jīng)驗，比如選擇競爭優(yōu)勢明顯、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、具有良好商業(yè)盈利模式的上市公司，買入并長期持有。在股票市場低迷、市場信心不足、上市公司股價被錯殺而大幅下跌時，堅定買入；建立與長期投資相適應的投資考核評價體系。將考核期限拉長，例如從1年延長到3年，考核指標也進行相應調(diào)整，聚焦總投資收益率，兼顧綜合投資收益率。

中國平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林上個月接受證券時報記者采訪時表示，長期股票投資試點政策打通了中長期資金入市的卡點、堵點，為險資提供了良好的投資環(huán)境，中國平安將積極配合國家政策，推動險資入市。

謝永林認為，險資入市將帶來多方共贏，既有利于改善資本市場資金供給結(jié)構(gòu)，也可以幫助企業(yè)獲取長期穩(wěn)定的“耐心資本”支持，助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。對于險資來說，在長期利率下行趨勢下，通過資本市場權(quán)益投資獲取優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)，能夠提升險資收益、改善險資利差。

他還透露，公司在推動長期股票投資試點落地的過程中，將兼顧安全性、流動性和收益性的平衡，壓力測試充分考慮資產(chǎn)價格波動對資產(chǎn)負債表和償付能力的影響，保證風險可控。投資方向上，將重點關(guān)注高股息股票和成長股平衡，平滑權(quán)益波動。

多家險企推動試點申請

自保險資金長期股票投資試點落地以來，業(yè)界一直給予高度關(guān)注。

去年9月24日，金融監(jiān)管總局局長李云澤在國新辦發(fā)布會上表示，繼首批試點中國人壽和新華保險之后，金融監(jiān)管總局將擴大保險資金長期投資改革試點，支持符合條件的其他保險機構(gòu)設立私募證券投資基金，進一步加大對資本市場的投資力度。

彼時，就有大中型保險公司等多家機構(gòu)向證券時報記者表示，已研究過設立私募證券基金投資資本市場的方式，需要了解配套政策等更多信息。在第二批試點機構(gòu)獲得批復后，記者了解到，還有更多保險機構(gòu)對長期投資試點或相關(guān)投資機會保持高度關(guān)注。

多家險企人士表示，鑒于公司旗下尚未有保險資管公司，因此希望在其他保險資管公司發(fā)起設立的私募基金上“搭便車”，進而享受到長期投資改革試點的政策。對于保險資管公司而言，這也帶來了管理新增資金的業(yè)務機遇。

在密切關(guān)注業(yè)界最新進展的同時，一些保險資管公司也在積極推動試點申請?！案杏X應該是個趨勢，受益面也會擴大?！蹦潮ｋU資管公司負責人告訴記者，“有機會肯定會申請。”

相較于契約制基金而言，公司制基金的一個明顯優(yōu)勢是，可以發(fā)行多只私募基金產(chǎn)品。

一位業(yè)界人士認為，從投資者的角度來看，公司制基金還有兩個好處：一是公司制基金可以指定進入OCI類資產(chǎn)，公允價值變動不影響利潤，只影響凈資產(chǎn)。而契約制基金如果持有份額較少，一般只能計入TPL類（以公允價值計量且其變動計入當期損益）資產(chǎn)，公允價值變動會同時影響利潤和凈資產(chǎn)；二是公司制基金屬于居民納稅人，取得的分紅是免稅收入，而契約制基金取得的分紅需要繳稅。

不過，他進一步表示，OCI類資產(chǎn)也有相關(guān)弊端，即只有分紅能進入利潤，公允價值變動以及后續(xù)處置收益都不能進入利潤。整體上，如果公司制基金是高分紅型的，仍適合投資。

另據(jù)了解，有保險機構(gòu)因面臨償付能力緊張、權(quán)益投資上限較低等情況，也在關(guān)注長期股票投資試點機會。

目前，相對于保險資金在股市的投資規(guī)模來說，1620億元的長期投資試點規(guī)模占比仍較小。截至2024年末，保險資金運用余額為33.26萬億元，其中人身險公司的股票投資金額為2.27萬億元。

近日，金融監(jiān)管總局、科技部、國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布的《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》提到，“深化保險資金長期投資改革試點，支持保險公司發(fā)起設立私募證券基金，投資股市并長期持有?！?/p>