4月14日晚，鈞達(dá)股份(002865)披露2025年第一季度報(bào)告。公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.75億元，環(huán)比增長(zhǎng)7.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為-1.06億元，較2024年第四季度虧損環(huán)比收窄約39%。值得關(guān)注的是，這是公司繼2024年第四季度后，連續(xù)第二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)虧損環(huán)比收窄。拆分月度來看，3月公司電池片業(yè)務(wù)或已基本實(shí)現(xiàn)扭虧，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善中。

海外市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng) 銷售結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化

2025年一季度，鈞達(dá)股份持續(xù)推進(jìn)全球市場(chǎng)布局，海外銷售占比大幅提升至58%，相比2024年全年23.85%的水平實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，成為拉動(dòng)盈利恢復(fù)的關(guān)鍵引擎。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)拓展亞洲、歐洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場(chǎng)客戶，并通過多地技術(shù)認(rèn)證與本地化服務(wù)，已成為印度、土耳其、歐洲等主要市場(chǎng)的光伏電池主要供應(yīng)商，市場(chǎng)份額位居行業(yè)前列。

同時(shí)，隨著全球光伏組件本土制造趨勢(shì)的加強(qiáng)，海外市場(chǎng)對(duì)獨(dú)立電池片采購(gòu)需求持續(xù)上升。由于電池片生產(chǎn)難度較大，海外組件產(chǎn)能遠(yuǎn)超電池片，且缺口短期內(nèi)難以明顯縮小，推動(dòng)中國(guó)電池片出口量大增。

據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年1—2月，中國(guó)光伏電池出口13GW，同比增長(zhǎng)49%。中國(guó)光伏電池企業(yè)正憑借電池技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，一方面通過電池產(chǎn)品海外市場(chǎng)銷售的方式，服務(wù)全球組件客戶，實(shí)現(xiàn)海外銷售業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)；另一方面通過海外先進(jìn)電池產(chǎn)能建設(shè)的方式，融入海外本土產(chǎn)業(yè)鏈，深化全球市場(chǎng)服務(wù)能力，獲得企業(yè)發(fā)展新機(jī)遇。

公告顯示，鈞達(dá)股份正在積極推進(jìn)阿曼5GW高效電池產(chǎn)能建設(shè)及港股上市（H股）籌備工作，以加快全球化戰(zhàn)略布局，提升國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

技術(shù)升級(jí)持續(xù)推進(jìn) N型TOPCon穩(wěn)居主流

產(chǎn)品方面，鈞達(dá)股份持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2025年一季度，公司N型TOPCon電池出貨量達(dá)7.15GW，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，并積極推進(jìn)降本增效工作，穩(wěn)步提升單瓦盈利能力。

同時(shí)，公司加快推進(jìn)BC電池、TBC及鈣鈦礦疊層等新一代高效電池技術(shù)的儲(chǔ)備與產(chǎn)業(yè)化，構(gòu)建中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年N型電池出貨量占比將提升至74%。在多種技術(shù)路線中，TOPCon因其成熟度與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)將在2029年前保持主流地位。xBC盡管仍處早期階段，但具備高效率和發(fā)展?jié)摿Γ磥硎姓悸视型鸩脚噬?，TBC或有望成為兩類技術(shù)結(jié)合的關(guān)鍵方向。

行業(yè)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，盈利周期有望啟動(dòng)

經(jīng)歷過去兩年行業(yè)深度調(diào)整后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系正在邊際改善。2024年四季度以來，電池片價(jià)格回升，單瓦盈利進(jìn)入修復(fù)通道。疊加政策對(duì)落后產(chǎn)能出清的推動(dòng)，電池片環(huán)節(jié)的供需平衡有望率先恢復(fù)。

國(guó)金證券研報(bào)進(jìn)一步明確，電池片環(huán)節(jié)供需關(guān)系相對(duì)最優(yōu)，頭部公司盈利修復(fù)時(shí)點(diǎn)和幅度均有望超預(yù)期。方正證券研報(bào)亦表示，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體維持穩(wěn)定，3—4月排產(chǎn)大幅改善，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

鈞達(dá)股份表示，盡管當(dāng)前光伏行業(yè)仍處于調(diào)整周期，但已出現(xiàn)積極信號(hào)。隨著高效電池技術(shù)占比持續(xù)提升及海外產(chǎn)能布局逐步落地，公司盈利能力有望進(jìn)一步修復(fù)。此外，針對(duì)近期市場(chǎng)關(guān)注的關(guān)稅問題，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，鈞達(dá)股份歷史并無電池產(chǎn)品直接出口到美國(guó)，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)公司目前業(yè)務(wù)不構(gòu)成相關(guān)影響。

值得注意的是，相關(guān)券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，鈞達(dá)股份此前二級(jí)市場(chǎng)調(diào)整或主要為資金層面擾動(dòng)，但最新機(jī)構(gòu)持倉(cāng)顯示了機(jī)構(gòu)對(duì)于公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年一季報(bào)，長(zhǎng)線資金全國(guó)社?；鹨灰话私M合新進(jìn)持股鈞達(dá)股份，持股比例占流通A股4.57%，顯示了對(duì)于公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的看好。該券商機(jī)構(gòu)指出，鈞達(dá)股份海外銷售占比持續(xù)提升，海外相較國(guó)內(nèi)價(jià)差在2分/W+，保障公司盈利優(yōu)于行業(yè)，看好公司全球布局能力。