近期，多晶硅期貨持續(xù)走弱。本周，多晶硅期貨主力PS2506合約已連續(xù)5個交易日下行。4月18日，PS2506合約盤中跌至37390元/噸，再創(chuàng)上市以來新低，收盤報37615元/噸，下跌6.35%。據(jù)了解，4月份以來，PS2506合約已累計下跌13.53%。

談及多晶硅期貨持續(xù)下探的原因，國信期貨李祥英認為，下跌的邏輯其實并沒有改變，大邏輯仍是終端搶裝需求接近尾聲，市場對下半年需求預期悲觀。中信建投期貨分析師王彥青也表示，價格下跌是由于終端搶裝潮已處于尾聲，需求將持續(xù)下降。“搶裝需求是支撐前期多晶硅期價的主要因素，搶裝需求轉弱也是此輪期價下跌的主要原因。”王彥青解釋，隨著搶裝節(jié)點臨近，國內(nèi)市場需求驟降，引發(fā)負反饋預期，下游各環(huán)節(jié)拋貨情緒較重。

此外，現(xiàn)貨市場成交價格開始出現(xiàn)松動，帶動多晶硅期貨價格下跌。據(jù)中國有色金屬協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，截至4月16日當周，N型致密料成交均價為36300元/噸，環(huán)比下跌2.42%；N型復投料成交均價為41000元/噸，環(huán)比下跌1.68%。王彥青解釋，當前，下游拉晶環(huán)節(jié)對多晶硅壓價較為嚴重，硅料廠議價權減弱，市場預期現(xiàn)貨成交重心或進一步下移，加重市場悲觀情緒。李祥英也表示，本周現(xiàn)貨市場報價開始下調(diào)，市場情緒偏空，帶動盤面價格下跌。

從基本面來看，李祥英認為，2月份至3月份，支撐多晶硅價格橫盤震蕩的因素有三方面：一是多晶硅企業(yè)開工率維持在35%左右，低開工率情況下，企業(yè)集體挺價；二是2月9日電力市場化文件發(fā)布后，終端分布式電站搶裝需求帶動下游硅片、電池片、組件價格上漲，多晶硅短期需求尚可；三是現(xiàn)貨企業(yè)對期現(xiàn)商報價維持在高位，市場貿(mào)易不暢。

3月底至4月初，上述支撐因素都出現(xiàn)了轉變跡象，多晶硅呈現(xiàn)供過于求、庫存增加、成本持續(xù)下移的態(tài)勢。李祥英介紹，首先，新產(chǎn)能投放帶動多晶硅產(chǎn)量緩慢上行，豐水季來臨后頭部企業(yè)有復產(chǎn)需求，供給壓力增加。其次，4月初光伏終端組件簽單情況開始走弱，組件價格下跌，顯示搶裝需求已接近尾聲。最后，企業(yè)對期現(xiàn)商報價在4月初已經(jīng)松動，本周下調(diào)速度加快。“前期三個價格支撐因素都不復存在，供需情況明顯惡化?！崩钕橛⒈硎?，隨著豐水季西南地區(qū)電價下調(diào)，加之多晶硅的原材料工業(yè)硅價格下跌了1500元/噸左右，多晶硅企業(yè)整體生產(chǎn)成本下移。

王彥青表示，若以0.3元/千瓦時的電價來核算，目前多晶硅不含稅現(xiàn)金流成本約33000元/噸，考慮增值稅后，對應成本為37000～38000元/噸?！皬哪壳氨P面看，多晶硅主力合約價格已經(jīng)接近現(xiàn)金流成本，部分遠月合約已跌破現(xiàn)金流成本?！蓖鯊┣嗾J為，綜合考慮目前市場行情以及多晶硅檢修周期，不排除后市停減產(chǎn)規(guī)模有邊際擴大的趨勢。

從供需平衡情況來看，春節(jié)后，多晶硅供需格局改善，出現(xiàn)小幅去庫，但隨后又進入累庫態(tài)勢。據(jù)了解，4月份，多晶硅產(chǎn)量在10萬噸左右，隨著下游需求逐步轉弱，多晶硅庫存大概率進一步累積。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，當前，多晶硅工廠庫存約26.3萬噸，處于近年來同期高位。需求方面，當前市場對需求走弱的預期增強。部分硅片企業(yè)5月份排產(chǎn)有減少計劃，上周中國電建也發(fā)布了51GW組件集采終止的公告。近期組件價格已開始下跌，硅片電池高價出貨受阻，市場明顯降溫。“從價格上看，在前期小幅去庫態(tài)勢下，從硅片到組件均有漲價，尤其是組件個別規(guī)格漲幅較明顯。”一德期貨分析師張海端表示，此前行業(yè)維持去庫態(tài)勢，這是前期多晶硅價格相對穩(wěn)定甚至堅挺的原因，而后續(xù)基本面有走弱預期，市場支撐力度減弱，部分多晶硅企業(yè)對下游拉晶廠的報價已出現(xiàn)松動，下游采購仍不積極，也將持續(xù)施壓現(xiàn)貨價格。

展望后市，王彥青認為，目前下游拉晶環(huán)節(jié)尚有一定多晶硅原料儲備，短期內(nèi)庫存消化將以隱性庫存去化為主，多晶硅廠家?guī)齑婊蛑匦吕鄯e。另外，中國市場搶裝結束后，終端光伏裝機難見利多，下游排產(chǎn)有下修預期，導致需求側支撐有限，預計現(xiàn)貨成交短期難有改善，部分小單成交價格亦有下行壓力。因此，低位震蕩或成為多晶硅期貨短期運行常態(tài)。

“如果沒有政策或供給端的驅動，按照下半年的供需情況，頭部企業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)可以覆蓋下游需求?！崩钕橛⒄J為，當前，多晶硅期貨遠月合約盤中跌至36000元/噸以下，已跌破頭部企業(yè)現(xiàn)金流成本。整體來看，多晶硅期貨后市走勢仍不樂觀。